Με τρομακτικές ανισορροπίες τροφοδοτεί τις παγκόσμιες αγορές η αδιάκοπα χαλαρή νομισματική πολιτικής της κεντρικής τράπεζας της Ιαπωνίας (Bank of Japan – BOJ).
Η μεταβλητότητα ήδη χτυπά κόκκινο…
Και ενώ το γεν είναι πιθανό να ανατιμηθεί, οι αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων ομολόγων στις ΗΠΑ έναντι των ιαπωνικών παρουσιάζουν σημάδια σύσφιξης ενώ οι μετοχές στη Χώρα του Ανατέλλοντος Ηλίου έχουν πάρει την ανιούσα, φυσικά η BOJ ποτέ δεν χάνει την ευκαιρία να… χάσει μια ευκαιρία.
Πιο αναλυτικά, για άλλη μια φορά, η τράπεζα επέλεξε να μην εγκαταλείψει την υπερβολικά χαλαρή νομισματική πολιτική της αλλά να επιτρέψει την όξυνση των τεράστιων ανισορροπιών οι οποίες ενυπάρχουν στην αγορά.
Σημειώνεται πως λάβαμε μια τεχνοκρατική προσαρμογή σε ό,τι αφορά τον έλεγχο της καμπύλης απόδοσης των ιαπωνικών ομολόγων (YCC) και καμία αύξηση στο μοναδικό αρνητικό επιτόκιο πολιτικής που έχει απομείνει στον κόσμο.
Ωστόσο, η επιφανειακή σταθερότητα στις ιαπωνικές αποδόσεις θα πυροδοτήσει τεράστια αστάθεια στις αγορές σε όλο τον κόσμο.
Όσο περισσότερο επιμένει αυτό, τόσο μεγαλύτερος θα είναι ο τελικός απολογισμός.
Οι κινήσεις των assets θα είναι σημαντικές όταν η BOJ τελικά αρχίσει να αυστηροποιεί τη νομισματική πολιτική της.
Ασύμμετρες αντιδράσεις
Εν προκειμένω αξίζει ειδική αναφορά σε πιθανές ασύμμετρες αντιδράσεις:
–Τυχόν ράλι στο γεν πιθανόν να ξεπεράσει τις προσδοκίες ως προς την ταχύτητα και την έκτασή του, καθώς αποκαθίστανται οι λανθασμένοι δείκτες αντιστάθμισης συναλλάγματος ενώ ορισμένα ξένα κεφάλαια επαναπατρίζονται
–Αύξηση στις μακροπρόθεσμες αποδόσεις των αμερικανικών και ευρωπαϊκών ομολόγων
-Οι ιαπωνικές μετοχές θα ανέβουν
Η BOJ δεν μπορεί να πολεμά επ’ αόριστον την παλίρροια της παγκόσμιας σύσφιξης.
Οι κίνδυνοι χρηματοπιστωτικής αστάθειας αυξάνονται, τόσο στο εξωτερικό όσο και στο εσωτερικό.
Μπορούμε να δούμε ότι ο ισολογισμός της BOJ -σχεδόν 6,5 τρισεκατομμύρια δολάρια- είναι ο μεγαλύτερος στον κόσμο σε όρους ΑΕΠ και σημαντικά υψηλότερος από τον ισολογισμό της Fed ή της ΕΚΤ.
Επιπλέον, η BOJ κατέχει περισσότερα από τα μισά εκκρεμή JGB, θολώνοντας ολοένα και περισσότερο τα όρια μεταξύ δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής και αυξάνοντας τους κινδύνους χρηματοπιστωτικής αστάθειας.
Ο βασικός πληθωρισμός (core inflation) έχει ανέβει σε υψηλό 30 ετών και φαίνεται να σταθεροποιείται σε αυτά τα επίπεδα, παρά το γεγονός ότι ο ονομαστικός ΔΤΚ έχει αρχίσει να υποχωρεί.
Επιπλέον, οι προσδοκίες των νοικοκυριών για τον πληθωρισμό εκπέμπουν σήματα ενσωμάτωσης μετά την ανάκαμψη, μετά από μια σύντομη πτώση.
Αυτό που κάνει όλα αυτά τόσο σημαντικά για τον υπόλοιπο κόσμο είναι η τεράστια καθαρή θέση της Ιαπωνίας.
